7月1日，中国证监会最新公布的《发行监管部首次公开发型股票中止审查和终止审查企业基本信息情况表》显示，拟于上交所挂牌上市的相宜本草终止审查。在提交IPO(首次公开募股)招股说明书后2年，本土化妆品企业上海相宜本草化妆品股份有限公司主动放弃了上市计划。
2012年，相宜本草提交IPO招股书，拟发行新股不超过5200万股，拟募集资金逾7亿元，将用于营销渠道建设和品牌推广，以及信息化平台建设等项目。
关于相宜本草此次终止IPO的审查，媒体披露的原因有以下几个：
审核过程出现财务问题，因而不得不退出审查。
2012-2014年度报表出现下滑，不符合大众期望，因而退出审查。在2008年获得风险投资、加大广告营销费用投入后，相宜本草销售收入增长迅速。招股书显示，2009-2011年，其营业收入分别为3.77亿元、7.5亿元、13.35亿元，增长率达到98.76%、78.11%;不过净利润波动较大，分别为5221.52万元、1.16亿元、1.35亿元，同比增122.34%和15.88%，但扣除非经常性损益后的净利润为4708.39万元、1.07亿元、1.96亿元，增幅为127.91%、82.47%。如果结合欧莱雅等外资化妆品企业今年上半年的业绩状况，以及上海家化、美即等本土化妆品的业绩状况就会发现，报表都在显示增长放缓，这承袭了全球快速消费品增长放缓的趋势。
如果相宜本草的业绩增长放缓也不奇怪，虽然相对而言，它在中国化妆品市场上的表现还不错，但是否能达到投资者的预期就很难说。度过了初期高速发展进入调整期，总裁严明意识到，“初期高速的增长必定会丢下很多需要弥补的功课，这是企业面临挑战的时候，我们需要反思过去走了哪些弯路，哪些需要坚持。”以专营店渠道为例，在商超等占据优势的相宜本草整体营业额中，专营店渠道占比不到20%。
严明曾坦承，公司决策层早期对该渠道判断有误，当时认为随着商超的发展和下沉，专营店肯定会受到冲击，但后来专营店渠道的发展远远超出了预期，相宜本草在这个渠道的缺位，作为后来者进入专营店渠道后，该渠道的执行团队操作方式短期内又未摆脱商超渠道的烙印，未能较好把握其发展。
相宜本草在去年下半年已经针对屈臣氏这样的专营店渠道做出了调整，今年年初把负责屈臣氏渠道的团队独立出来，意图把屈臣氏作为单独的渠道更加精细化运作，如今屈臣氏渠道团队独立的主要目的是“能更紧密跟随这个渠道的特点，增强品类创新和满足特定消费者”。
严明指出，大环境不好的前提下，相宜本草从自身发展出发进入调整期，期间可能遭遇调整的高投入或者其他阵痛，可能会影响短期业绩表现，影响投资者信心。目前，大卖场、大型超市和个人护理店是相宜本草的重要销售渠道，报告期内前五大客户均集中在该渠道。2011年、2010年和2009年，公司对前五大客户的销售收入分别占本公司销售收入的40.23%、45.68%和44.87%。
在商品流通领域行业，大卖场、大型超市和个人护理店较为强势，作为其供应商的公司议价和谈判能力相对有限。如果大卖场、大型超市和个人护理店由于经营策略调整，撤出既有地域市场、销售产品或品牌改变、或者其他商业原因对相宜本草产品的需求降低或终止销售协议，抑或提高相关销售费用，都将对相宜本草公司的经营业绩产生不利影响。
相宜本草本次募资中大头支出在于拟地其中6.24亿用于营销渠道及品牌建设项目，实现建设8330个销售终端，较现有终端数量近翻番，其中包括增设5000个现代渠道销售终端，重点拓展华东与浙闽赣区域，主要包括大卖场、超市、个人护理店等;扩展3330个专营店渠道销售终端，重点拓展中西部与华北大区，包括二、三线城市的日化店、百货店等，至2015年销售终端数量应增加至2万个。从招股书提供的数据不难看出，目前公司现有9000多个销售终端，已覆盖全国29个省级行政区域，其所拥有的销售渠道和网络已十分成熟，全国能做的规模最大和较大的网络基本上全覆盖了，剩下等待开发而又有销售实力、渠道和网络的客户空间已十分有限。公司称未来3年要发展到2万个有展示条件的销售点，募投项目能否消化着实存疑。
报告期内相宜本草委托加工产量平均占比90%以上，公司近两年的前五大供应商中有四家为包装企业，70项专利中的61项均属于包装盒、包装罐、包装瓶方面的外观设计专利。这种“委托加工生产为主、自制生产为辅”的生产模式引来质疑，以产品包装为主的专利构成也遭到诟病。代工模式容易使企业受到突如其来的风险。其产品的产量、质量、生产周期等一定程度上受限于代工厂的生产能力、加工工艺及管理水平等因素。近年来，受人工成本增加等因素影响，单位产品的委托加工费有所增加，相应增加了生产成本。此外，如果代工厂的生产设施损坏或者与相宜本草签署的代工合同提前终止，而相宜本草未能即时有效地进行补救，可能出现产品供应迟延，对公司经营业绩和财务状况带来较大的影响。这种代工模式的另一风险是，增加了相宜本草配方泄露的几率。如果竞争对手或其他第三方取得相宜本草的独家配方并开发或生产类似配方的产品，将可能导致公司市场占有率受挫，从而财务状况、经营业绩等会受到一定影响。
目前，大家的观点集中在以上几个方面，笔者在这里不想纠结这几个原因，因为这些或许是引发相宜本草终止IPO审查的原因，也许是其他我们不知道的缘故。但无论是什么原因，相信相宜本草的退出审查，让其企业本身以及业内人士都深感遗憾。如果要再次重启IPO的审查，估计又是一个时间上的轮回。
众所周知，相宜本草自从得到风险投资之后，企业发展迅速，目前已俨然成为行业翘楚，而投资方对相宜本草的期待也如“司马昭之心，路人皆知”。上市，套现，这是风险投资相同的路数。而相宜本草能够上市，不仅仅是给企业、投资方带来利益，对整个行业而言，更是本土日化企业阔别A股市场多年来的一次破冰之举。可以想见，在相宜本草之后，将会有更多的日化企业踊跃加入到这一阵营。
从资本角度而言，既然已经开始IPO的审查，自然不会轻易中断，除非遇到了不可抗力。经查阅过往资料发现，引入风险投资者之后，相宜本草管理层与入股股东的利益纠葛与冲突日益激化。其内部人士曾称“从某种意义上，最后出问题都是因为钱，跟管理风格没啥关系。相宜本草急着上市，是要把今日资本踢出去，而今日资本则希望晚几年，把蛋糕做大。事情发展到一定阶段，大家都不觉得满足。”据相宜本草招股书提供的财务数据显示，总体上呈现稳步增长的状态，显示出企业的资金运营情况良好。与此形成鲜明对比地是，在该公司的6名股东中，除两名个人股东外，其余均为机构投资入股。2011年度，四家机构股东均实现了业绩亏损其中，相宜投资净利润为-0.22万元，今日资本实现净利润-1,788.65美元，东进公司净利润为-1,326.38美元，架桥富凯大额亏损1019.88万元。股东业绩惨淡的背后，相宜本草的终止IPO审查难道是一场资本博弈的结果?
而如今，“出师未捷身先死”，相宜本草折戟A股市场仿佛给众多日化企业泼了一盆冷水，连相宜本草这样在目前日化市场中算是不错的企业都无法打开A股市场之门，那么等待其他企业的又将是什么呢?
距离日化企业A股上市已经是很遥远的事情了，笔者曾经做过一篇关于国内日化上市公司的总结，目前A股上市公司里面，以前的白猫股份，活力28早已“城头变幻大王旗”，消失在A股市场中，而蓝风化工、两面针、浪奇股份、索芙特在各自行业里面都已经不算一线企业了。可以说，目前A股市场的日化企业都是曾经显赫一时的行业翘楚，而且都是以洗涤行业为主的(索芙特除外，上海家化上市时，佰草集尚未出现)，而现在洗涤行业的格局早已发生巨大变化。以洗衣粉为例，奇强、浪奇远远不如立白和纳爱斯。以牙膏为例，两面针连连亏损，行业前十都入不了。以化妆品为例，索芙特正寻求第三次出售，其在行业地位估计前20都难进。可以说，目前的A股市场中的日化企业，远远无法代表行业的现状。而相宜本草等新兴崛起的日化企业的上市，将会给行业起到真正引领风潮的作用。
在笔者看来，制约日化企业A股上市的难点在哪里?
1、大量国有企业缺失，本土日化行业几乎都是私营企业，因为其财务并不透明，一些企业不愿意公开自己的内部信息，再三考虑之后放弃上市。而希望上市的企业大多是因为融资困难，希望从股市上募集资金，但因为盘子小，很难得到A股市场的青睐。
2、因为A股上市困难，一些企业选择在境外上市，如青蛙王子、霸王等企业。但这些企业的上市即变脸给行业起到不好的示警作用。霸王上市后的连连亏损，都让日化企业“好不过三年”的玩笑变得像真实一般。日化企业的可持续性发展危机为其入驻A股市场带来很大的障碍。
3、目前期望上市的日化企业，尤其是相宜本草这种，一般都是由风险投资推动上市的，因此，其短期内打造经营效益就成为首要目标。在某种程度上，资金积累起来的业绩，掩盖了企业很多成长中的问题，一旦遇到环境变化，企业的发展将受到很大挑战，业绩变脸也在情理之中。相宜本草总裁严明表示，“终止上市出于公司战略多方面考量，目前商超渠道大环境不理想，公司内部也处在调整期，这两年将以维护市场稳定为重，同时加强公司抗风险能力。”而目前急于上市的企业大多是那些以专营店渠道起家，以高投入冲业绩，投入产出比不合理，希望此后用上市来圈钱发展的本土日化企业。以上市为经营目标的思想在某种程度上会本末倒置的忽视企业的可持续发展，这也会让企业在申请上市的过程中因为突发的市场震动、业绩下滑等危机中失去上市资格。
当然，随着相宜本草和安婕妤终止上市，日化企业闯关资本市场的前途似乎蒙上了以层阴影，但是对于IPO，化妆品行业仍然不缺乏“前赴后继者”。不久前，中国证监会预披露了广东丸美生物技术股份有限公司IPO招股说明书。去年，丸美刚刚得到LVMH集团旗下私募基金L Capital的投资，后者获得了其10%的股份，文件显示，丸美此次拟发行不超过6000万股。
相宜本草的IPO终止，人们也把目光转向了丸美。这也是一家高速增长的日化企业，同时得到了外资的青睐，其上市前景极为可观，只是，在目前的宏观和资本市场形势下，上市的难度将大为增大。但也许，破冰之旅将在丸美身上应验?